中國有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)報(bào)告

2025年9月

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會

中國有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)監(jiān)測模型結(jié)果顯示，2025年9月份，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為30.4，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；先行指數(shù)70.4，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；一致指數(shù)為69.7，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

2024年9月至2025年9月

有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)

產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)小幅上升

9月份，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為30.4，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，從總體來看，本月景氣指數(shù)繼續(xù)保持上升趨勢，仍處在 “正常”區(qū)間中下部，具體情況見圖1。

在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項(xiàng)指標(biāo)中，LMEX指數(shù)、M2、汽車產(chǎn)量、家電產(chǎn)量、有色金屬固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬進(jìn)口額、十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、營業(yè)收入、利潤總額及有色金屬出口額等11項(xiàng)指標(biāo)位于“正?！眳^(qū)間，僅商品房銷售面積1項(xiàng)指標(biāo)位于“過冷”區(qū)間。

先行合成指數(shù)小幅上升

9月份，先行合成指數(shù)為70.4，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比出現(xiàn)上升的指標(biāo)有5項(xiàng)，分別是LMEX指數(shù)、M2指數(shù)、汽車產(chǎn)量指數(shù)、有色金屬固定資產(chǎn)投資額指數(shù)及有色金屬進(jìn)口額指數(shù)，升幅分別是4.1%、8.6%、1.9%、6.6%和1.0%；環(huán)比出現(xiàn)上升的指標(biāo)也有4項(xiàng)，分別是LMEX指數(shù)、M2指數(shù)、商品房銷售面積指數(shù)及有色金屬固定資產(chǎn)投資額指數(shù)，升幅分別是5.0%、1.2%、1.3%和2.3%。

圖1  中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)趨勢圖

圖2  中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣燈號圖

圖3  中國有色金屬產(chǎn)業(yè)合成指數(shù)曲線

我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢

國際方面，9月份，全球宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“區(qū)域分化、韌性與風(fēng)險(xiǎn)并存”的格局，國際主要經(jīng)濟(jì)體受政策調(diào)整與外部擾動影響呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。

在國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場表現(xiàn)分化，政策調(diào)整與貿(mào)易環(huán)境變化成為主要影響因素。美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，美國商務(wù)部當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月25日公布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計(jì)算增長3.8%，較此前公布的修正數(shù)據(jù)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于市場普遍預(yù)期。另外，居民消費(fèi)與企業(yè)投資上修幅度顯著，衡量核心動能的最終私人購買增速達(dá)2.9%，新屋銷售和首申人數(shù)等數(shù)據(jù)亦超預(yù)期改善。盡管9月份Markit制造業(yè)PMI回落1個(gè)百分點(diǎn)至52%、服務(wù)業(yè)PMI下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至53.9%，但綜合PMI 仍維持在53.6%的較高景氣水平，顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張態(tài)勢未改。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則呈現(xiàn)“服務(wù)業(yè)支撐、制造業(yè)疲軟”的特征，9月份，綜合PMI小幅上升至51.2%，但制造業(yè)PMI回落至49.5%的收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI 回升至51.4%形成一定支撐，通脹水平保持平穩(wěn)；8月份，CPI同比小幅回落至2.0%，核心CPI持平于2.3%。日本制造業(yè)PMI繼續(xù)處于榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)仍在財(cái)政可持續(xù)性與輸入性通脹防控之間尋求平衡，政策調(diào)節(jié)空間受貿(mào)易環(huán)境變化進(jìn)一步壓縮。

亞洲市場在全球經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)相對突出，9月份，亞洲制造業(yè)PMI維持在50.9%，連續(xù)5個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，三季度均值較二季度上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示區(qū)域經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢，且恢復(fù)韌性強(qiáng)于歐美等地區(qū)。從主要國家看，印度制造業(yè)PMI雖有下降但仍高于57%，泰國、緬甸制造業(yè)PMI上升明顯至53%以上，越南、印度尼西亞等東盟國家也基本保持?jǐn)U張，這種韌性一方面源于亞洲主要國家堅(jiān)決的政策支持，另一方面得益于《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》深化區(qū)域貿(mào)易合作的推動作用。不過，全球貿(mào)易保護(hù)主義帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已開始顯現(xiàn)，當(dāng)前，大規(guī)模關(guān)稅政策波及主要經(jīng)濟(jì)體核心產(chǎn)業(yè)，全球貿(mào)易秩序面臨重構(gòu)，出口導(dǎo)向型國家增長壓力持續(xù)上升，而宏觀政策工具逼近極限，高債務(wù)與高利率的組合進(jìn)一步壓縮了各國的政策應(yīng)對空間。世界經(jīng)濟(jì)論壇調(diào)研顯示，72%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來一年全球經(jīng)濟(jì)狀況將惡化，82%預(yù)計(jì)地緣經(jīng)濟(jì)碎片化會升級，這種不確定性正加劇全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)分化。

國內(nèi)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局9月30日發(fā)布《9月中國采購經(jīng)理指數(shù)》，當(dāng)月采購經(jīng)理指數(shù)傳遞出積極信號，制造業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)，服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張節(jié)奏略有加快。制造業(yè)PMI較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，雖仍處于榮枯線以下，但已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回升，顯示生產(chǎn)端復(fù)蘇動能增強(qiáng)。其中，生產(chǎn)指數(shù)升至51.9%，達(dá)近6個(gè)月高點(diǎn)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別達(dá)到51.9%、51.6%和50.6%，顯著高于制造業(yè)總體水平，食品及酒飲料精制茶、汽車等行業(yè)產(chǎn)需兩端均保持活躍，新訂單指數(shù)同步上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，市場需求景氣度逐步改善。企業(yè)預(yù)期持續(xù)向好，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)連續(xù)3個(gè)月回升至54.1%，農(nóng)副食品加工、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)信心尤為充足。值得注意的是，小型企業(yè) PMI 較上月大幅上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，盡管仍低于臨界點(diǎn)，但景氣改善幅度顯著，顯示政策對小微企業(yè)的支持效果逐步顯現(xiàn)。非制造業(yè)方面，商務(wù)活動指數(shù)雖微降0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.0%的臨界點(diǎn)，但服務(wù)業(yè)總體保持?jǐn)U張態(tài)勢，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)等行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)始終穩(wěn)定在55.0%以上，反映企業(yè)對行業(yè)前景的樂觀預(yù)期。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)升至50.6%，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴(kuò)張繼續(xù)加快，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的韌性持續(xù)顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)方面，今年以來，有色金屬工業(yè)生產(chǎn)總體保持增長。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月，有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值比去年同期增長7.8%，比1—7月增長0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于全國規(guī)上工業(yè)增加值增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長7.7%。8月份，十種有色金屬產(chǎn)量697.8 萬噸、同比增長3.8%，其中，精煉銅產(chǎn)量130.1萬噸、同比增長14.8%，原鋁產(chǎn)量380.0萬噸、同比下降0.5%。1—8月，十種有色金屬累計(jì)產(chǎn)量5431.7萬噸、同比增長3.1%，其中，精煉銅產(chǎn)量989.1萬噸、同比增長10.1%，原鋁產(chǎn)量3013.8萬噸、同比增長2.2%。8月份，6種礦山金屬含量52.8萬噸、同比增長0.5%。1—8月，6種礦山金屬含量累計(jì)367.5萬噸、同比增長4.6%。分金屬品種看，所有6種礦山金屬含量保持增長，其中，銻、鉛和鋅礦山金屬含量增長較大，同比分別增長12.6%、6.3%和4.5%。

投資方面，固定資產(chǎn)投資保持兩位數(shù)較快增長。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月，有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長10.9%，增幅較1—7月收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)，增幅比全國工業(yè)投資增幅高出3.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，有色金屬礦采選業(yè)完成固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長47.2%，有色金屬冶煉和壓延加工完成固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長2.2%。1—8月，民間有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長9.3%。其中，礦山采選民間完成固定資產(chǎn)投資增長33.8%；冶煉和壓延加工民間完成固定資產(chǎn)投資增長3.1%。

進(jìn)出口貿(mào)易方面，銅精礦進(jìn)口保持增長，未鍛軋銅及銅材進(jìn)口及未鍛軋鋁及鋁材出口均下降。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口方面，8月份，中國進(jìn)口銅礦砂及其精礦275.9萬實(shí)物噸，同比增加7.2%，環(huán)比增加7.8%；1—8月，中國累計(jì)進(jìn)口銅礦砂及其精礦2005.4萬實(shí)物噸，累計(jì)同比增長7.9%。8月份，中國進(jìn)口未鍛軋銅及銅材42.5萬噸，同比增長2.4%。1—8月，累計(jì)進(jìn)口未鍛軋銅及銅材353.6萬噸，同比下降2.1%。出口方面，8月份，中國出口未鍛軋鋁及鋁材53.4萬噸，同比下降1.5%；1—8月，中國累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材399.6萬噸，同比下降8.2%。

市場方面，9月份，全球有色金屬市場整體呈現(xiàn)分化態(tài)勢。倫敦金屬交易所（LME）受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期與供需結(jié)構(gòu)差異影響，主要金屬品種走勢不一。LME三月期貨價(jià)格中，銅、鋁表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。銅價(jià)受全球供應(yīng)鏈偏緊及新能源領(lǐng)域需求支撐，9月份震蕩上行。LME三月期貨銅漲幅明顯，開盤9908美元，收盤10268.5美元，上漲366.5美元，月均10022.15美元；鋁價(jià)因能源成本高企和庫存下降，延續(xù)小幅上漲態(tài)勢。相比之下，鉛、鋅價(jià)格承壓回落，其中，鋅價(jià)受海外冶煉產(chǎn)能恢復(fù)及需求疲軟影響，跌幅較為明顯。

國內(nèi)上海期貨交易所（SHFE）及現(xiàn)貨市場受基本面因素和國內(nèi)政策導(dǎo)向驅(qū)動，銅、鋁期貨價(jià)格跟隨外盤上漲，但漲幅相對溫和，反映國內(nèi)對高價(jià)資源的謹(jǐn)慎情緒。在現(xiàn)貨市場中，銅現(xiàn)貨供需基本平衡，價(jià)格波動較小；鋁現(xiàn)貨因國內(nèi)產(chǎn)能調(diào)控政策支撐，價(jià)格穩(wěn)中有升。鉛、鋅現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于期貨，尤其是鋅現(xiàn)貨需求不足，疊加進(jìn)口資源到港，價(jià)格持續(xù)陰跌。需要指出的是國內(nèi)錫價(jià)波動明顯，9月份，SHFE三月期貨錫開盤280000元，最高282400元，最低267310元，收盤274990元，較上月下跌5010元，月平均價(jià)271940元。國內(nèi)現(xiàn)貨錫價(jià)受期貨市場影響，整體波動幅度相對可控，未出現(xiàn)極端單邊行情，整體與國內(nèi)外期貨錫價(jià)的波動趨勢形成呼應(yīng)。

9月份，新能源有色金屬價(jià)格走勢分化，供需格局與政策因素主導(dǎo)波動方向。廣州期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰主力合約均價(jià)同比下跌7.8%至73140.0元/噸，工業(yè)硅主力合約均價(jià)同比下跌12.2%至8665.0元/噸，反映出新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游的供應(yīng)過剩局面。

效益方面，全國規(guī)模以上有色金屬企業(yè)收入和利潤繼續(xù)保持增長。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，在“兩新”“兩重”等政策加力擴(kuò)圍帶動下，有色行業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的基本面沒有改變。1—8月，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64765.6億元，比去年同期增長14.0%；實(shí)現(xiàn)利潤總額3008.1億元，比去年同期（按可比口徑計(jì)算，下同）增長17.7%，增幅比1—7月擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，獨(dú)立礦山企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤809.3億元、同比增長33.9%，占26.9%；冶煉企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1670.8億元、同比增長10.9%，占55.5%；加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤528.1億元、增長18.5%，占17.6%。

綜上所述，分析認(rèn)為，9月份我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度逐步回升，制造業(yè)復(fù)蘇動能增強(qiáng)，帶動有色金屬工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)增長，主要金屬品種產(chǎn)量保持穩(wěn)定。行業(yè)投資增速較快，尤其是礦山采選領(lǐng)域投資增長顯著，民間投資亦穩(wěn)步跟進(jìn)。進(jìn)出口呈現(xiàn)分化特征，部分金屬原料進(jìn)口增加，而部分加工品出口有所下降。市場層面，國內(nèi)外有色金屬價(jià)格走勢不一，國際市場部分工業(yè)金屬受供需影響表現(xiàn)較強(qiáng)，國內(nèi)市場受基本面與政策導(dǎo)向驅(qū)動，部分品種價(jià)格波動，新能源相關(guān)金屬價(jià)格同比有所回落。行業(yè)效益持續(xù)向好，規(guī)上企業(yè)營收與利潤均實(shí)現(xiàn)增長，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤結(jié)構(gòu)保持合理。

根據(jù)以上分析，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，中國有色金屬景氣指數(shù)仍將處于“正?！眳^(qū)間小幅波動。

附注：

1. 有色金屬產(chǎn)業(yè)先行合成指數(shù)（簡稱“先行指數(shù)”）用于判斷有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的近期變化趨勢。該指數(shù)由以下7項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：LMEX指數(shù)、M2、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、有色金屬產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬產(chǎn)品進(jìn)口額。

2. 有色金屬產(chǎn)業(yè)一致合成指數(shù)（簡稱“一致指數(shù)”）反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。該指數(shù)由以下5項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)利潤總額、有色金屬產(chǎn)品出口額。

3. 有色金屬產(chǎn)業(yè)滯后合成指數(shù)（簡稱“滯后指數(shù)”）與一致指標(biāo)一起主要用來監(jiān)測經(jīng)濟(jì)變動的趨勢，起到事后驗(yàn)證的作用。由以下3項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：規(guī)模以上有色金屬企業(yè)職工人數(shù)、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)產(chǎn)成品資金（期末占用額）、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)流動資產(chǎn)平均余額。

4.綜合景氣指數(shù)反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號圖把產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)分為5個(gè)級別，“紅燈”表示經(jīng)濟(jì)過熱，“黃燈”表示經(jīng)濟(jì)偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常，“淺藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)偏冷，“藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)過冷。對單項(xiàng)指標(biāo)燈號賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個(gè)燈區(qū)顯示。綜合景氣指數(shù)由12項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。

5. 編制指數(shù)所用各項(xiàng)指標(biāo)均經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

6. 每月都將對以前的月度景氣指數(shù)進(jìn)行修訂。當(dāng)時(shí)間序列加入最新的一個(gè)月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動修正的結(jié)果。

7. 有色金屬產(chǎn)業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉壓延及加工業(yè)。為便于分析，編制有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)時(shí)，暫未包括獨(dú)立黃金企業(yè)的數(shù)據(jù)。