有消息稱，山西五臺(tái)白云石或?qū)⑦M(jìn)行全面停產(chǎn)整頓。截至目前，已有部分礦山停止發(fā)貨。這一突發(fā)情況將可能傳導(dǎo)至下游鎂冶煉產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上行。

目前，原鎂主產(chǎn)地陜西、山西地區(qū)鎂冶煉企業(yè)的白云石供應(yīng)基本均來(lái)自于山西五臺(tái)。一旦五臺(tái)白云石全面停產(chǎn)整頓消息落地，隨著原料庫(kù)存逐漸消耗，兩省鎂冶煉企業(yè)將不得不尋求湖北、寧夏、內(nèi)蒙古等地的白云石替代，并帶來(lái)兩方面影響。一是變更白云石來(lái)源帶來(lái)的原料成分變化對(duì)冶煉工藝有所影響，工藝調(diào)整需要周期和成本，短期內(nèi)料鎂比將出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致成本上升；二是各替代產(chǎn)區(qū)的白云石到陜西、山西的運(yùn)費(fèi)將顯著提高，原料進(jìn)廠成本提升最多可達(dá)50%。兩方面影響疊加有可能推高原鎂成本，而且市場(chǎng)還存在支撐價(jià)格的其他不確定因素，這些都為鎂價(jià)保持當(dāng)前水平提供有力支撐，并有可能推動(dòng)鎂價(jià)小幅上行。

上周一，一則消息在市場(chǎng)迅速發(fā)酵：我國(guó)白云石主產(chǎn)地山西五臺(tái)縣礦山因整改或停產(chǎn)三個(gè)月之久。隨著部分礦山已停止裝車發(fā)貨，這一傳聞逐漸落地成真。作為金屬鎂生產(chǎn)的核心原材料，白云石供應(yīng)的突然收縮，讓占據(jù)全國(guó)近八成產(chǎn)能的陜西、山西鎂企面臨雙重壓力——庫(kù)存方面，原鎂庫(kù)存處于低位；成本方面，蘭炭虧損傳導(dǎo)至鎂冶煉，生產(chǎn)端價(jià)格修復(fù)意愿強(qiáng)烈，再加上陜西和山西環(huán)保督查收緊，鎂價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)異常波動(dòng)。

一、白云石供應(yīng)“斷檔”沖擊鎂產(chǎn)業(yè)鏈

白云石是金屬鎂冶煉的關(guān)鍵原料，每生產(chǎn) 1 噸原鎂約需消耗 10.5 噸白云石。我國(guó)金屬鎂產(chǎn)能在地域上高度集中，陜西府谷和神木占據(jù) 60%，山西運(yùn)城占 20%，兩地企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)高度依賴五臺(tái)縣優(yōu)質(zhì)白云石供應(yīng)，其年白云石產(chǎn)量能滿足兩省三地 60%以上的礦石需求。然而，此次五臺(tái)礦山如因整改而全面停產(chǎn)，且停產(chǎn)周期真達(dá)三個(gè)月之久，將直接切斷原鎂主產(chǎn)區(qū)的“原料動(dòng)脈”。

回顧歷史，類似的供應(yīng)沖擊曾多次引發(fā)鎂市震蕩。2017 年五臺(tái)縣因環(huán)保督查短期停產(chǎn)時(shí)，府谷和神木地區(qū)鎂廠白云石庫(kù)存一度僅能維持 15 天，迫使鎂價(jià)在兩周內(nèi)反彈 12%。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境更為緊張：據(jù)行業(yè)調(diào)研，由于鎂企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間虧損導(dǎo)致的流動(dòng)性緊缺，以及與市場(chǎng)對(duì)白云石價(jià)格下跌預(yù)期的疊加，多數(shù)鎂企的補(bǔ)庫(kù)速度低于用量，已有鎂企的白云石庫(kù)存降至警戒線以下（警戒庫(kù)存 45 天，正常庫(kù)存為 75～90 天），部分產(chǎn)能釋放較低企業(yè)的白云石庫(kù)存甚至不足 30 天。而山西聞喜、湖北、寧夏、內(nèi)蒙等地的替代貨源，因品質(zhì)差異和運(yùn)輸成本高企，在短期內(nèi)難以補(bǔ)足缺口。

二、“低庫(kù)存+減產(chǎn)”形成鎂價(jià)上行驅(qū)動(dòng)

目前鎂市正處于供需弱平衡狀態(tài)：一方面，2025 年開(kāi)年后鎂價(jià)持續(xù)低迷，至 3 月份跌至最低點(diǎn)，企業(yè)普遍采取低庫(kù)存策略以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，五臺(tái)礦山停產(chǎn)可能導(dǎo)致原料供應(yīng)鏈斷裂，部分鎂企已經(jīng)開(kāi)始編制減產(chǎn)預(yù)案。

供應(yīng)端收縮預(yù)期與現(xiàn)貨緊張形成共振。參考 2022 年山西白云石產(chǎn)區(qū)因環(huán)保停產(chǎn)后的市場(chǎng)表現(xiàn)，當(dāng)原料供應(yīng)缺口超過(guò) 15%時(shí)，鎂價(jià)往往出現(xiàn)“觸底反彈”——當(dāng)年第四季度，在庫(kù)存降至歷史低位后，鎂價(jià)單月漲幅達(dá) 18%。當(dāng)前市場(chǎng)條件更為嚴(yán)苛：全球鎂消費(fèi)重心向新能源汽車、3C 電子等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，需求韌性增強(qiáng)，而主產(chǎn)區(qū)鎂錠庫(kù)存總量較 2022 年同期下降近半，進(jìn)一步放大了供應(yīng)沖擊的影響。

三、短期風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)警示

（一）短期來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中于兩大變量：

1. 五臺(tái)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度：盡管有消息稱部分礦山預(yù)計(jì) 6 月下旬啟動(dòng)驗(yàn)收，但整改涉及設(shè)備升級(jí)和流程再造，實(shí)際復(fù)產(chǎn)時(shí)間可能延后。若 7 月份仍未恢復(fù)，供應(yīng)缺口或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大，從本月起的供應(yīng)緊缺勢(shì)必會(huì)引發(fā)白云石和運(yùn)輸成本的上漲，進(jìn)而傳導(dǎo)至鎂冶煉，推高鎂價(jià)。

2. 原鎂企業(yè)應(yīng)對(duì)策略：目前陜西鎂企正嘗試向湖北、寧夏、內(nèi)蒙古等地尋找替代礦源，但白云石成分（尤其是 MgO 含量與摩爾比）差異可能影響冶煉效率，推高生產(chǎn)成本。部分企業(yè)已開(kāi)始囤積白云石以保障生產(chǎn)，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)緊張情緒。

（二）長(zhǎng)期來(lái)看，此次事件暴露出鎂產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)單一原料產(chǎn)地的過(guò)度依賴。數(shù)據(jù)顯示，五臺(tái)縣白云石占全國(guó)冶鎂用白云石的 60%以上，而近年來(lái)因環(huán)保政策趨嚴(yán)，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)穩(wěn)定性持續(xù)下降。反觀陜西、山西等地鎂企，盡管在全球鎂產(chǎn)能中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但白云石自給率不足 30%，供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。隨著“雙碳”政策推動(dòng)行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升，構(gòu)建多元化原料供應(yīng)體系、加強(qiáng)本地礦山開(kāi)發(fā)或?qū)⒊蔀殒V行業(yè)的必答題。

四、事件分析

五臺(tái)白云石礦的停產(chǎn)消息，本質(zhì)上是“環(huán)保升級(jí)”與“產(chǎn)業(yè)依賴”矛盾的集中爆發(fā)。在低庫(kù)存、高成本的雙重壓力下，鎂價(jià)短期內(nèi)面臨較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。然而，需警惕下游承接能力：當(dāng)前鋼鐵脫硫、海綿鈦還原等傳統(tǒng)鎂消費(fèi)領(lǐng)域需求尚未顯著回暖，新能源汽車等新興領(lǐng)域的需求尚在放量初期，若價(jià)格上漲過(guò)高或抑制采購(gòu)積極性，建議關(guān)注鎂鋁價(jià)格比。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，密切跟蹤礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)展、關(guān)注企業(yè)庫(kù)存變化，將是把握本輪行情的關(guān)鍵。