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“反內(nèi)卷”的風,還能把焦煤吹多高?
發(fā)表時間:2025-08-21

7月以來,“反內(nèi)卷”行情表現(xiàn)強勁,焦煤作為領(lǐng)漲品種之一,其快速上漲和高波動性引發(fā)了市場高度關(guān)注。


支撐焦煤行情的因素中,政策發(fā)力是重要一環(huán)。除了政策端的發(fā)力,今年上半年國內(nèi)煤礦焦煤產(chǎn)量雖同比有所增長,但進口端因為倒掛,出現(xiàn)了顯著收縮,增減相抵,整體供應量與去年同期大致持平。下游需求受到高鐵水帶動,消費同比增量約500萬噸左右,這使得焦煤供需整體處于偏緊的狀態(tài),半年庫存去化約500-600萬噸左右。


然而,總庫存的去化并沒有對價格形成有力支撐。核心原因在于上半年下游用煤企業(yè)對于后市預期較為悲觀,疊加中美關(guān)稅摩擦等外部擾動因素,鋼廠和焦化廠采取了主動去原料庫存的策略,以對沖潛在的價格下跌風險。部分焦企甚至把原料庫存可用天數(shù)降到了2-3天的超低水平。這種激進的庫存策略導致上游累庫壓力劇增,煤礦庫存迅速攀升至頂倉水平。為緩解庫存壓力、維持正常生產(chǎn),煤企不得不降價清庫。


雖然精準把握“反內(nèi)卷”的政策節(jié)奏存在難度,但近期值得關(guān)注的關(guān)鍵點在于:8月中旬主要省份煤礦生產(chǎn)情況核查的結(jié)果及可能采取的后續(xù)行政措施?;久娼裹c則轉(zhuǎn)向臨近交割的9月主力合約,隨著交割月臨近,其定價邏輯將逐步向倉單成本靠攏。目前市場主流交割品仍是蒙煤,因此9月合約定價需緊密跟蹤口岸蒙煤報價及下游蒙煤招標價格。


今日智庫認為,在對“反內(nèi)卷”保持信心的同時,也需要結(jié)合行業(yè)基本面對于價格的影響,以規(guī)避過熱情緒帶來的價格大幅波動的風險。


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